建材：央行降息对水泥板块的影响情况点评

资讯动态：

重庆市水泥制造企业防尘专项整治成效明显：重庆市目前有水泥制造企业（含粉磨站）55家，水泥包装线115条，产能8757万吨/年，接触粉尘等危害人数7984人。根据对水泥行业的调研和现场检测，装车和装袋岗位粉尘浓度普遍超过国家标准，粉尘危害严重，为此市安监局在水泥行业部署开展了为期一年的防尘专项整治工作。通过开展专项整治，目前，55家水泥制造企业已累计投入防尘整改、技改资金3026余万元，整治装车岗位104处，增、改抽风除尘装置143处，密闭水泥传输带91条，整治和添加清包机103处，47家企业水泥包装袋质量有明显提升，51家企业开展了工作场所粉尘浓度检测， 53家企业的7775名接触粉尘的工人（含585名劳务外包工）开展了职业健康体检，建立健全了健康监护档案，体检率达到97％。通过整治，水泥企业对职业病防治工作的认识、管理和防尘水平明显上了一个新台阶。

上海建材副总裁匡鸿当选上海水泥协会新会长：近日消息，12月4日，上海市水泥行业协会第七届第一次会员大会上推选上海建筑材料（集团）总公司副总裁匡鸿为新任会长。诸葛培智作为上海市水泥行业协会的老会长和业界权威专家，一直把水泥行业的发展当做自己的事业，卸任后依然不忘嘱托新任会长引导各会员企业在竞争和发展中加强自律、倡导诚信，构建和谐共赢的市场环境，促进水泥行业健康有序发展。

黑龙江鸡西市水泥等行业减排工程全部完成：今年黑龙江鸡西市环保局把电力、水泥行业减排工程作为作为改善全市大气质量的重中之重来抓，细化项目，倒排工期，强力推进，到十一月末，列入国家省“十二五”减排责任书中的电力、水泥行业9个脱硫脱硝重点减排工程已全部完成，对改善全市大气质量起到了重要作用。为使这些项目如期完成，市环保局多次召开电力、水泥企业及相关县(市)区、责任部门参加的专项推进会，逐项细化减排项目，并明确提出项目完成时间。主管科室经常深入企业一面督促工程进度，一面做好协调服务工作。

山水水泥拟发行总额为10亿元超短期融资券：山东山水水泥集团有限公司(下称“山水水泥”)1日发布公告称，公司拟通过簿记建档、集中配售的方式，在银行间市场发行总额为10亿元、期限为270天的2014年度第二期超短期融资券，其中4亿元用于补充正常生产经营流动资金，6亿元用于偿还未来到期的有息债务。

价格数据：

12月8日水泥市场主要城市价格概览

市场分析：

建材：央行降息对水泥板块的影响情况点评

事件：

中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6％；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75％，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。我们就上述事件对建材板块影响点评如下：

1．降息助房地产投资回升，水泥行业需求端有望受益

此次央行对各档期贷款基准利率的调整将有助于降低购房者购房成本，带动房地产销售从而促进房地产投资回升，此外，利率的下调有助于降低开发商资金成本，直接促进地产投资。水泥需求30％由房地产投资派生，需求端有望因此受益。

首先我们认为水泥股中“水泥+地产”的金隅股份、亚泰集团最为受益此次降息。其次，我们按2014年1-9月各区域房地产开发投资占固定资产投资比测算，华南（27％）、西南（24％）及华东（21％）地区占比较高，均超过20％。上述区域主要A股水泥公司有塔牌集团、福建水泥、四川双马、海螺水泥等。

2. 降息有助于降低财务费用，高负债率企业较受益

水泥属于高资本开支行业，近年来估值中枢下移，股权融资困难，资产负债率居高不下（多数水泥企业50％）。此次降息将使得企业贷款利率降低，高资产负债率及财务费用占净利润比例较高的企业较为受益。水泥企业中，亚泰集团、福建水泥、冀东水泥受益最明显。根据各公司2014 年三季报数据测算，上述三家公司每年可提升税后净利润为0.93、0.06、0.72 亿元，占2013 年归母净利比例分别为43％、33％和21％。

3．降息有望提升板块估值，历史降息周期中水泥板块有超额收益

除需求及财务费用受益外，降息将助无风险利率下行，从而带动水泥板块整体估值提升。2008 年以来共有2 次降息周期，第一次是2008 年9 月16 日开始的降息周期（2008 年共降息5 次），第二次是2012 年6 月8 日开始的降息周期（2012年共降息2 次）。尽管每轮降息周期的首次降息后，水泥股表现不佳，但在降息周期的整个过程中，水泥股表现较好，相对大盘有明显超额收益。

4．金隅股份、亚泰集团、福建水泥、冀东水泥、塔牌集团等最为受益此轮降息

综合来看，此次降息有望助水泥行业需求回升，企业降低财务费用，板块提升估值。个股方面，综合业务结构、区域房地产投资占比、资产负债率等指标，我们认为金隅股份、亚泰集团、福建水泥、冀东水泥、塔牌集团、四川双马、海螺水泥等个股更为受益。

2014年前十个月水泥利润616亿，全年有望创新高

根据国家统计局最新数据显示，2014年前十个月水泥行业实现利润总额616亿元，较上年同期增加约79亿元，同比增长14.67％，增幅继续收窄。

从六大水泥市场区域来看，1-10月份，利润贡献最大的地区依然是华东地区，利润总额约254亿元，同比增长22％；其次是中南地区，利润总额约达217亿元，同比增长46％；西南地区利润总额约77亿元，同比增幅为17％。华北地区已扭转亏损局面，但利润总额同比出现大幅下滑，为六大区域中利润总额最低区域；东北地区盈利情况不太乐观，利润总额同比下降三成多；西北地区利润略有下降。在全国31个省市自治区中，只有北京、山西和新疆三个地区出现行业亏损。其中，山西省亏损继续加剧，亏损额达8.22亿元；新疆10月份实现利润总额1亿元，前十个月亏损2.3亿，亏损程度逐步降低。随着错峰生产的实施，新疆水泥行业亏损的局面有望进一步好转。

利润增幅下滑原因

2014年前十个月利润增幅持续下滑的原因是，2013年利润总额呈现前低后高态势，一季度利润总额仅占全年利润总额的5％，第四季度利润总额则出现大幅增长，占全年的44％； 2014年年初延续了2013年年末的良好运行态势，上半年利润总额同比出现大幅增长，但由于受固定资产投资下滑和房地产不景气的影响，水泥需求增长乏力，加上一些地区新增水泥产能释放，加剧了市场恶性竞争，从而导致水泥价格一路下滑，下半年单月利润总额同比则出现下降，四季度虽然价格开始回升，但增长幅度低于去年同期水平，因此，2014年以来，利润总额增幅逐步收窄。

行业效益依然乐观

2014年1－10月份，全国固定资产投资和房地产投资增速继续下滑，受此影响，水泥需求增速放缓，水泥产量20.5亿，同比增长仅为2.48％，但水泥行业效益仍较为乐观，这主要由于利润贡献最多的两大区域华东和中南地区的盈利水平明显好于上一年。2014年前十个月，华东和中南地区水泥产量占全国水泥产量比重约为58％，与去年同期相同，但两大区域的利润总额则占全国利润总额的比重为76％，较去年同期提升了10个百分点。从11月份的价格运行走势来看，全国水泥市场价格走势总体较为平稳，华东和中南地区在大企业集团的主导下，后期盈利水平仍有提升可能。

距全年结束还有两个月，在最后两个月全行业实现利润总额150亿即可达到去年利润水平。从历史经验来看，四季度水泥市场价格往往呈现上升趋势，盈利水平好于前期。保守估计，11和12月平均利润总额达到75亿元，全年行业利润总额可与去年持平；乐观估计，11和12月平均利润总额达到92亿元，全年行业利润总额有望超过800亿。2014年水泥行业利润总额将有望好于2013年，创出新高。